中国金融期货交易所(下称“中金所”)宣布将于2月13日正式启动国债期货仿真交易，终止17年的国债期货即将重启。下周一开始的国债期货仿真交易选择了面额为100万元，票面利率为3%的5年期名义标准国债为合约标的。

那么在即将推出的仿真交易中国债期货有哪些交易策略呢？本文首先将介绍国债期货的第一大类策略——对冲交易策略。

顾名思义，对冲策略是利用国债期货对冲国债市场的风险，国债市场的风险分为多头风险和空头风险两种（国债的违约风险忽略不计），相应的对冲策略也可以分为多头对冲和空头对冲两种。

多头对冲：如果投资者在未来一段时间内（如3个月）有现金流流入，计划购买国债，担心利率下跌带来国债价格上涨，导致构造成本增加，投资者可以购买国债期货多头合约对冲特定时间内国债价格上涨的风险。

空头对冲：如果投资者持有国债，担心利率价格上涨带来国债价格下跌，投资者可以购买国债期货空头合约对冲特定时间内国债价格下跌的风险。

         两种对冲策略的重点在于计算国债期货的合约数量。根据仿真合约的信息，国债期货采用5年期名义标准国债为合约标的，根据国际惯例，中金所应该会定期公布各只国债转换成标准合约的转换系数（conversion factor，简称CF）。CF即是交割时每单位的标准债券与对应国债的转换比例。CF等于0.9表示交割时1份此种国债对应0.9份标准债券合约。

         我们以多头对冲为例简要说明如何计算对冲策略需要的合约数量。假设投资者希望在3个月后买入价值为3000万元的国债A，国债A的CF为0.91，则我们需要卖出30000000×0.91÷1000000=27.3，四舍五入得27张国债期货标准合约进行对冲。

如果3个月后由于利率下降0.25%导致国债价格上涨1元，购买成本增加约30万元。但这段时间内国债期货同样上涨了1.1元。在这个时间点上进行平仓的操作（平仓国债期货的多头合约，同时用资金购买对应的国债），客户可以在国债期货获利29.7万元，总体上亏3000元，基本上对冲了国债期货上涨所带来的成本增长。

如果3个月后由于利率上涨0.25%导致国债价格下跌了1元，国债期货价格下跌了约1.1元，在这个时间点上进行平仓的操作（平仓国债期货的多头合约，同时用资金购买对应的国债），由于投资者持有国债期货的多头合约，在国债期货上损失29.7万元。但是购买债券的价格比预期减少了30万元，投资者也对冲了风险。

假如投资者不希望在国债期货的交割日前平仓，可以选择进行交割。根据目前已有的信息，国债期货采取实物交割的方式。即是投资者可通过交割获得价值约3000万元（27张×国债期货交割价÷CF）的债券，同样实现了自己在3个月后购买国债的目的。